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隆平高科:海内外布局完善,杂交稻+玉米双轮驱动

时间:2019-06-10 浏览次数:

杂交水稻种子品种换代升级,研发龙头优势明显。杂交水稻种子供给过剩,存量博弈阶段,竞争更加激烈,育种能力强的种企有望利用已有的亲本优势,引领杂交水稻种子升级换代。小企业由于无法获得优良亲本,预计会逐步淘汰。公司晶、隆两优性能优势明显,产品换代升级,推广面积提升。而“梦两优”系列作为后续储备产品,产品持续的更新换代和结构升级有助于公司利润率的提升。

    东南亚市场杂交水稻渗透率较低,推广空间广阔。从全球市场来看,亚洲地区的水稻种植面积占比达到87%。亚洲的水稻主产国中,中国和印度的水稻种植面积较大,而从单产效率来看,中国的单产量高于其它国家以及世界平均水平,主要原因在于亚洲其它国家的杂交水稻推广比例较低。若东南亚水稻主产国的杂交水稻推广率提升,杂交水稻种子的市场规模空间有望得到提升。目前公司已经完成在南亚、东南亚的杂交水稻本土化研发,我们认为,公司在海外市场的研发布局有望使杂交水稻种子在当地获得竞争优势和更大的市场空间。

    玉米种子后发优势明显。2018年玉米价格持续上行,农户种植玉米意愿增强,预计明年玉米种植面积将会回升,2019年杂交玉米种子供给过剩局面有望缓解。玉米种子行业分散缺乏改良品种,虽然公司目前主推产品在市场上尚未形成明显的竞争优势,但公司在加大研发力度的同时投资并购优质玉米育种公司,增强研发实力和产品竞争力,未来市占率有望得到明显提升。

    农业服务成效初显,有望带动公司种业模式变革。公司前瞻性布局农业服务,农业服务布局覆盖产前、产中和产后,基本实现全产业链覆盖,预计公司能够紧随农业发展趋势,不断拓宽、加深农服业务,成为农服领域引领者。

    盈利预测与投资建议。经测算,我们预计公司2018-2020年实现营业收入37.54/44.88/52.53亿元,同比增长17.69%/19.53%/17.05%,归母净利润9.07/10.59/12.62亿元,EPS为0.72/0.84/1.00元,对应当前股价PE倍数为20/17/14倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:自然灾害风险、新品推广不及预期、产业政策风险。

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